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华宇安卓手机注册_当“麦子店高盛”遇上“朝阳

本文来自微信民众号:阿尔法工厂(ID:alpworks),作者:史鹏飞,头图来自:IC photo


4月15日,一则听说震动了中国的投资界,“中信证券、中信建投证券将要合并。”


对此,中信证券与中信建投均公布澄清通告,示意未获悉相关新闻。


无独有偶,随后又有传言称,国泰君安和海通证券在酝酿合并。国泰君安相关卖力人也给出了相似的回答,示意不知此事。


市场的走势解释资金选择了用脚投票,中信建投股票延续两天放量大涨。


但不管合并的新闻是谣言,照样“遥遥领先的预言”。似乎都在预示着,中国证券行业正处于“山雨欲来风满楼”的前夜。


狼来了


2019年11月,国务院印发《关于进一步做好利用外资事情的意见》,周全作废在华外资证券公司的营业范围限制,而且要在2020年,作废证券公司等机构的外资持股比例不跨越51%的限制


如此一来,外资机构控股合资的券商在政策上成了可能。


只管合资券商数目仍然有限,但诸如高盛、摩根士丹利、瑞银等国际头部券商早已最先在华举行结构。而对于外资持股比例的解禁,国际券商早已备足了弹药。事实精明的国际资源,都明了羁系层一直强调的“提高直接融资比重”到底意味着什么。


这就不得不提到人尽皆知的高盛。


2020年3月27日,高盛获准将其在高盛高华的持股比例由33%增至51%。高盛亚太区卖力人称此次增持是“在华营业的主要里程碑”,而且也将“追求尽早实现100%的所有权”。


在高盛高华的官网页面,高盛绝不吝惜地用淡蓝色的“Goldman Sachs”的金字招牌,来给控股子公司站台。增持的通告中,高盛骄傲地宣称:


过往20多年来,高盛一直积极介入中国资源市场……高盛在2018年和2019年A股股票和股票相关刊行排名领先其他国际投资银行。


以高盛为代表的美国大型投行,是天下金融行业的巨无霸。近十年来,由高盛、摩根士丹、花旗和美林组成的投行“四天王”,无论是在资产规模,照样在净利润方面,都占有了跨越7成的行业份额。


作为行业领头羊的高盛,就是金融朝圣者们心中“的耶路撒冷”。


本世纪初,高盛曾通过资源市场衍生工具辅助债务水平堪忧的希腊,掩盖了高达10亿美元的债务,辅助希腊顺遂“混入”欧盟,却也给后理由希腊扩展到全欧洲的主权债务危急,埋下了伏笔。


而在美国,高盛也兴致勃勃地介入到次级贷款刺激下的房产泡沫的狂欢中,直到爆雷的那一天,才靠着股神巴菲特的救火,成为“大而不倒”的一员。


从政策导向上看,开放的大趋势是毋庸置疑的。高盛们周全进入中国,也是早晚的事情。


中国的资源市场自己就是开放后,向外洋学习的产物。外资的崭新理念和营业能力,也成了中资企业学习的楷模。但面临高盛这样天下顶级的巨无霸投行带来的打击,“中国队”真的准备好了吗?


随着外资持股比例解禁,“狼”真的来了。


旧爱与新欢


提及中信证券与中信建投,中信证券原董事长王东明是无法绕开的人物。


1980年,在国家旅游局担任过翻译的王东明靠着自身的外语优势,前往位于美国首都的乔治城大学就读。在外闯荡12年后,王东明回国在中原证券担任部门总经理。3年后的1995年,王东明出任中信证券总经理。


2002年到2004年,证券行业泛起普遍亏损,中原证券未能幸免。在行业隆冬中,中原证券不得不忍痛割爱,“变卖”旗下中原基金的股权。


行业的亏损期也是行业的洗牌期。


中信证券在建立之初,仅是行业内排名20左右的中型券商,然而靠着一系列收购,中信证券逐渐坐上了行业的头把交椅。这一时期,在中信证券举足轻重的王东明,自然不会忘了老东家中原证券。


2004年收购广发失败后,中信证券便盯上了中原证券。一年后,中信证券联合建银投资收购了中原证券,并更名为“中信建投证券”。但中信证券对于被收购方相关资产的兴趣,并未就此止步。


2006年,中信证券从北京市国有资产谋划有限公司、北京证券收购了其持有的中原基金股权。买卖完成后,中信证券完成了对中原基金的控股。


今后,曾经的王亚伟最先率领中原基金最先高歌猛进,也为自己赢得了“公募一哥”的称呼。而远远站在王亚伟背后的,正是中信证券。


胜地不常,盛筵难再。2008年国务院颁布《证券公司监视治理条例》中提出了“一参一控”的政策要求。


迫于羁系压力,中信证券无奈只得将中信建投的控股权举行转让——自此,两家虽然都顶着“中信”的牌子,却成了真正的竞争对手。中信建投也就成了中信证券的“旧爱”。


但在扩大金融开放,外资券商“狼来了”的档口,通过并购等资源运作方式扩充体量,增强抵御风险的能力,自然也就成了摆在了高层案头的选择。


昔日“旧爱”成为“新欢”,也在情理之中。


“麦子店高盛”


王东明从不隐讳向外界展现自己的高盛情节。


他甚至欣然提笔,给《高盛帝国》一书的中文版做了序,直言听说公司的几个年轻人决议把这本书翻译成中文时,“自己异常高兴,也异常支持他们的决议”。


作为中国券商头牌的中信证券的掌门人,王东明曾经提出要用4到8年,将中信证券打造成中国的高盛


总部位于北京朝阳区麦子店街的中信证券,被业内戏称为“麦子店高盛”。而总部位于北京朝阳门的中信建投,也有个戏称“朝阳门巴克莱”。


若是他们能够合并,这个新机构将是海内券商的“巨无霸”。


现在,市值第一的中信证券总市值3060亿元,位居次席的中信建投总市值2768亿元;以此盘算,合并后总市值将到达5828亿元——这相当于行业市值第三位的华泰证券的3.5倍。


若是能够合并,中信证券真的有底气和高盛比肩吗?


高盛现在总市值为613.88亿美元,凭据当前汇率盘算,约4244.98亿人民币。合并乐成后的中信证券,将会在总市值反超高盛。


但也仅仅是在市值上。


在高盛2019年年报及致股东函中,董事长兼首席执行官苏德巍(David Solomon)宣称高盛整年净收入为365.5亿美元,普通股股东平均股本回报率为10%;高盛仍然是业内领先的并购照料,在整年的全球股票、股票挂钩产物刊行以及普通股刊行都位居第一。


苏德巍盘点了高盛的主营营业:牢固收益、外汇、大宗商品及股票领域普遍和多元化的营业净收入为147.8亿美元;资产治理营业净收入89.7亿美元;消费及财富治理营业净收入52亿美元。


在利润方面,2019年度中信证券和中信建投合计实现营业收入和净利润568.33亿元、177.31亿元——从盈利上看,与高盛这样的国际顶级投行另有着不小的差距。


但当假李逵遇上黑旋风时,照样能掰掰手腕的。


谣言照样预言?


爆出合并听说的外媒,向来喜欢搞“大新闻”。


2016年8月,该外媒爆料,宝钢团体和武钢团体设计合并。对此宝钢发言人拒绝置评。然而就在一个月后,宝钢将以换股的方式吸收合并武钢。“谣言”在某种意义上,会成为“遥遥领先的预言”。


作为输出产物的制造业大国,中国难免遇到产能爆发式增进后的产能过剩。


过剩的产能和过低的行业集中度是相辅相成的。因此,通过行业内部的合并,提高产业集中度,是化解产能过剩的可选方案。无论“南北车”、“南北船”的合并,都是按这一思绪来实践的。


这种供应侧改造的思绪,可以从制造业延伸到了金融业。


券商最传统的经纪营业,就面临着愈演愈烈的价格战。行业平均佣金水平从2007年的0.187%下滑到现在的0.02%。由于经纪营业是券商的轻资产营业,对于许多资产规模有限的小型券商而言,行业佣金的价格战,无疑使自身生计状态举步维艰。


若是这种趋势继续延续,那么行业尾部的出清是一定的。行业的出清则会导致行业集中度的提升。中国证券行业前5强在总资产上的行业集中度只有4成左右,相较于美国的7层,显然另有很大的提升空间。


凭据美国的履历,券商版供应侧改造的结果是,头部效应显著的大型券商依赖竞争优势变得“大而全”,中小型券商则走精品化的“小而美”门路。


在美国的履历中,轻资产营业当中的投行营业,是中小型券商的“救命稻草”,若能在细分领域中深耕,或许另有一线生机。


以Evercore为例,在其20多年的发展中,依附其细分领域中对于产业的深刻理解和资源积累,掌握了大量细分行业的垂直资源。故而得以在2019 Vault Banking 50中斩获排行第二(仅次于排名第一的高盛)。


通用汽车的停业重组,就是经由Evercore之手完成的。


由于精品投行在发放奖金上的随意性更高,加之员工规模较小,实际上在薪资方面,“小而美”的精品投行完全不输“大而全”的行业巨子。高盛的低级分析师的年收入可达13万美元,而Evercore的低级分析师年收入却能到达18万美元。


更高的薪资让精品投行得以在人才密集型的行业中,战胜自身规模上的劣势,拥有一席之地。但问题是美国老师傅的履历,真的值得中国学习吗?谜底显然是否认的


在投行营业的项目贮备上,海内呈现出强者恒强的款式。凭据Wind数据,现在IPO项目贮备前三名分别为中信建投(34家)、中信证券(26家)、招商证券(20家);科创板IPO项目贮备前三名为华泰证券(20家)、中信建投(19家)、海通证券(11家)


IPO的肉都被大券商吃了,小券商连汤喝不上。


在薪资方面,中小券商更是没有优势。行业龙头的中信证券员工平均薪酬跨越65万元,是行业尾部中小券商平均薪酬的3倍。


既没有项目贮备,也没有薪酬优势,小券商的日子实在是不好过。因此,美国精品投行“小而美”的门路,值得学习,但不能模拟。这样来看,头部券商进一步提高市场份额,另有给予小券商“机遇”,是板上钉钉的事。


以是,不管合并的传言事实是不是真的,中国证券行业的新时代已经来临。华西证券对这一听说评价到:听说真假不主要,羁系打造航母级券商、支持证券行业做大做强的刻意是坚决的


4月10日,张磊在对话黑石掌门人苏世民时,再次强调了“重仓中国”。苏世民也弥补性的说道:这次疫情事后,中国会是全球恢复最快、最好的一个国家。而给天下人民重仓中国的信心,中国金融行业责无旁贷。


疫情后的天下,会改变现有的款式,一场更严酷的磨练或将来临。为了抵御历久的风险,我们更应去凝望现实,做出恒久的判断。


驶向未来的船,已经检票。谣言照样预言,此时已经不再主要。


本文来自微信民众号:阿尔法工厂(ID:alpworks),作者:史鹏飞

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