本文来自：字母榜，作者：张津京，编辑：马钺，题图：IC photo

小鹏汽车上岸纽交所，高瓴资源在新能源汽车领域总算又扳回一城。

一个月之前，小鹏汽车C 轮融资5亿美元，高瓴参投。小鹏上市首日股价大涨41.47%，市值跨越150亿美元，高瓴这笔短期投资的回报率跨越20倍。理想汽车上市前，高瓴资源也介入了认购，金额不详。

（IC photo）

搭上理想和小鹏上市的末班车，可以视作高瓴掌门人张磊在对自己所犯错误举行亡羊补牢式的修正——2019年第四季度，高瓴资源清空了持有的蔚来和特斯拉这两家新能源汽车公司股份。

大半年之后，曾经靠近溃逃的新造车势力咸鱼翻生，重新成为资源市场的宠儿，特斯拉市值跨越4200亿美元，蔚来市值跨越230亿，今年以来股价上涨了418%，理想上市首日大涨——这些新能源车赛道传来的好新闻，难免令高瓴资源陷入尴尬田地。

早在今年5月份，张磊就最先修正错误：高瓴资源重新持有了特斯拉13.04万股。前线投资理想和小鹏，解释高瓴资源试图重返海内新能源车赛道。差不多在投资小鹏同时，高瓴还“曲线救国”，进军动力电池行业， 7月中旬，A股宁德时代完成197亿元定增，其中高瓴资源认购了100亿元，占比过半。 

今年以来，当偕行都在不停缩短投资规模时，张磊则率领着高翎资源在康健、实业和互联网等赛道上全力播种和收割。仅七八月份，高翎资源在康健领域的投资已跨越210亿元，而除此之外，高瓴还4亿美元重仓买入台积电，以及10亿美元投资百济神州。

在新能源车领域的失误可能是张磊唯一的瑕疵，但正由于唯一，以是加倍显眼。

就在小鹏汽车上市前一天，张磊出书了新书《价值》，在书中，张磊再次阐释和强调了其信仰的“历久主义”。

张磊在书中示意，无论对企业照样小我私家，历久主义不仅是中国企业转型的一定路径，也是一条小我私家修炼和自我价值实现的基本方式，“更要害的是，在投资的旅途中，发现缔造价值的门径，与一群志同道合的人，与拥有伟大款式观的创业者，勠力同心，披荆斩棘，为社会为他人缔造最有益的价值。”

何小鹏想必会收到一本《价值》，不知道李斌会不会获得同样的待遇，究竟在高瓴清空蔚来股份之前，李斌一定与张磊“志同道合”。

一

张磊与李斌的第一次融资谈判，是在一个颇具戏剧性的场所举行的。

2015年已经是同伙的张磊和李斌，在长白山相约一起滑雪。那时刚开办蔚来汽车的李斌，向张磊形貌了自己心目中真正新能源汽车的样子。今后高瓴资源一直以蔚来汽车最主要的投资者的身份泛起，在外界看来，强调价值投资的张磊和李斌堪称是珠联璧合。 

张磊在一次演讲中说过，他信赖那些历久能够给消费者带来价值的、能为产业链提供高效的、“护城河”足够深的企业，能够为高瓴带来历久高资源的回报。“李斌率领的整个创业团队异常有理想，他们是想改变天下的，这拨人不管他们做什么，我都愿意支持。”

张磊说到做到。

在蔚来汽车的A轮融资中，高瓴资源领投一亿元，今后，高瓴也一直是蔚来的主要投资方，2016年6月的C轮以及2017年3月的战略融资中，高瓴资源均连续跟投。

李斌

2016年蔚来上市时，高瓴在蔚来的持股比例高至7.5%，是蔚来除李斌和腾讯外的第三大股东。

上市后张磊对蔚来汽车的喜好依然没有减少。在2016年，他曾揭晓过一次演讲《在中国寻找钢铁侠》。虽然没有明确指出谁是中国的钢铁侠，但外界多数以为，张磊说的就是李斌。

高瓴资源对蔚来的加持仍在连续，哪怕后者逐渐陷入困境。

2019年1月，蔚来汽车刊行总额为6.5亿美元的可转换优先债券，张磊购买了其中的3000万美元债券。在二级市场上，高瓴资源于2019年二季度翻倍增持蔚来汽车股份至4194万股，持股比例跨越12%。

这是张磊对李斌支持的最高峰。

就在险些同时，在张磊的授意下，高瓴资源还新买入66.83万股特斯拉的股票。那时，高瓴资源持有两家中美新能源汽车企业股票市值跨越2亿美元。

然后，就没有然后了。

2019年三季度，蔚来汽车的资金链越来越吃紧，李斌的日子越来越不好过，高瓴资源最先大幅度减持相关股票，最终在第四季度，蔚来和特斯拉这两家曾被以为是张磊找到的钢铁侠企业，一起被高瓴资源清盘。

对此，李斌说：“这是他的自由”。

二

进入2020年，张磊重注大康健产业。

2月16日，凯莱英公布2020年度非公然刊行股票预案，拟非公然刊行股票召募资金总额不跨越约23.11亿元，所有由高瓴资源以现金认购。

3月，高瓴以12.42亿元成为华兰生物子公司华兰生物疫苗有限公司战略投资者，入股估值138亿元。同月，高瓴资源旗下基金以大宗买卖的方式，出资13.2亿港元增持心血管微创治疗企业微创医疗。3月16日，泰格医药宣布拟刊行H股并申请在港交所主板挂牌，5月22日，泰格医药旗下控股企业在韩国证券期货买卖所上市，高瓴位列泰格医药第九大股东。

6月29日，海吉亚正式在香港联交所挂牌上市，高瓴资源是在海吉亚上市前引入的9名机构基石投资者，合共认购1.43亿美元（约11.08亿港元）股份。同一天，中国微创外科手术器械及配件（MISIA）平台康基医疗于港交所乐成挂牌上市。此次新股刊行引入高瓴资源、贝莱德、橡树资源、OrbiMed等7家基石投资者，合计认购1.65亿美元（12.87亿港元）。

……

据不完全统计，迄今为止，高瓴在生物医药、医疗器械、医疗服务、医药零售等领域累计投资了160多家企业，其中中国企业跨越100家。总投资金额跨越1200亿元人民币，投资企业总市值跨越2.5万亿元。

而凭据《2020胡润中国百壮大康健民营企业》的数据显示，目前海内市值排名前十的民营医药公司，张磊已经投资了七家。

张磊

种种迹象解释，张磊似乎已经找到了填补新能源汽车这个赛道空缺的新选择，而且颇有一种要在大康健领域“买下赛道”。

但在资源市场，风水轮流转是一个常态。

先是特斯拉。3月最先，受国产model3上市以及价钱下调的相关利好因素影响，在海内的销量逐渐上升，稳固跨越万台。受此影响，6月11日，特斯拉股价突破1000美元，市值到达1901亿美元，首次跨越丰田汽车跃居全球第一市值车企。

现在，特斯拉股价更是跨越2000美元，市值到达4000亿美元。

而海内造车新势力领头羊蔚来汽车，也迎来二季度交付过万辆的成就。理想汽车和小鹏汽车则是迅速抓住了这一波资源热潮。

“特斯拉其实是所有新能源车企的参照工具，由于特斯拉在华季度销量也是过万台，其刚刚到达的4000亿美元市值说明，中国的几个顶级造车新势力厂商资源市场的估值空间依然存在”。

香港某国际着名投行合伙人陈晨示意，这么伟大的想象空间，一定使得二级市场的投行对于介入中国造车新势力厂商在美国上市募资历程异常感兴趣。“据我所知，理想汽车和小鹏汽车这两个月赴美上市的历程中基本上都是超募的，投行司理的积极性许多人都无法想象”。

整个上市历程，也由于介入投行的鼎力支持下被飞快推进。

7月11日，理想汽车公然提交招股书，7月30日IPO刊行，仅用了19天时间，就募资跨越14亿美元，而小鹏汽车从公然交表到上市的时间相同，IPO募资额则更多，到达15亿美元。

“判断一个投行对企业感不感兴趣，可以看投行司理是不是能出差去见企业的创始人”，美元投资基金PAC的创始人廖明示意，若是投行司理在系统中基本审申请不出飞机票的话，证实这家准备去的企业在这个投行没有什么投资价值。

 “现在华尔街的各大投行，只要是想去跟中国造车新势力厂商相同，所有的机票和旅店用度申请所有会被通过”。

在他看来，这就是造车新势力厂商被华尔街的大佬们看好的显示。

“人人都在赌，这三家中国厂商借助那么重大的市场，能再跑出一个特斯拉。”

三

错失抄底新能源汽车机遇，张磊未必是判断出了问题。

高翎资源是一家私募美元基金，张磊虽然是掌门人，但也得遵从背后那些投资者的意志。

在亚洲，张磊一直对标孙正义的愿景基金，高翎跟愿景类似，也是一种投资风险项目和稳固项目相结合的长线基金。

这种基金的性子就决议了，在基金存续期内，投资人对基金使用偏向的影响异常伟大。究竟，与投资人的意愿相背离，不能能给投资人带来安全感，更不能能完成基金跨越原始额度的销售。

2018年张磊刊行高翎四期基金的时刻，行使通盘收购百丽团体的历程，给所有的投资人讲了一个无与伦比的故事，从而完成了超募状态下106亿美元资金的召募。

这被许多私募基金的管理者奉为经典。

“四期基金中有跨越20%被张磊投给了蔚来汽车和特斯拉，效果2019年下半年这两只股票显示异常差”，香港某国际着名投行合伙人陈晨以为，现在迟迟不能完成召募的5期基金就是受到了4期基金在这方面投资回报较低的影响。

2019年下半年，先是新能源车补助大幅退坡75%，接着是国六排放尺度出台引发燃油车大量甩货，而到2019年底，又迎来新冠肺炎疫情肆虐全球。一系列打击让本来就处于懦弱期的新造车企业陷入低谷。

蔚来首当其冲，股价在去年10月迫近1美元退市红线，吉祥、长城并购的新闻也在公司内部流转。甚至李斌都在公司内部对高管作出了这样的保证：“大不了换个老板，你们该卖车卖车，该做服务就做好服务。”

因此，不光是为了稳固投资人的心理，也是为了降低损失，从而提升基金的平均收益率以便于新一期基金销售的睁开，张磊忍痛从蔚来汽车来和特斯拉的股东名单中撤出。

转型大康健赛道，也跟背后的这些基金投资人对今年中国经济活跃领域的判断有关。

“高翎5期基金的召募在5月份就最先了，目的规模高达130亿美元，而且是在香港和美国同时举行的，”PAC基金创始人廖明以为，这只基金很可能将以并购作为主要的投资偏向，“究竟这是张磊的甜头。”

投行人士剖析，这次张磊闪电投资小鹏汽车，固然有想行使自己的品牌为小鹏汽车赴美IPO背书，从而获得更高估值的想法，但未尝不是一种自我纠错。

虽说2018年小鹏汽车b 轮融资的时刻，张磊就已经入股。但他那个时刻的投资，更像是一种风险涣散的行为。

错过了就是错过了。

推行投资历久主义的张磊，却不得不去面临这样一个短视的问题，自己就是一件异常蹊跷的事情。幸好在理想和小鹏上市之前，张磊搭上了“末班车”，要不然的话，这些造车新势力厂商就都跟他没有什么关系了。张磊能不能从小鹏汽车把他投资蔚来汽车造成的损失都追回来，谜底无从得知。

不管怎么样，亡羊补牢，依然犹时未晚。

参考：

《焦点剖析 | 历经冰与火，新造车进入扩张和效率战》 36氪 2020年8月

《投资5年后分手，高瓴清仓蔚来，为什么张磊能投资刘强东十年？》侃见财经2020年2月

《头号重仓股暴涨400%高瓴资源又火了！760亿持仓大曝光更有这个大动作》东方财富 2020年3月