作者：鸿键，题图来自：IC PHOTO

年轻一辈可能会惊奇，但360确实曾是和阿里巴巴、腾讯在统一梯队的公司。

2013年，360在纽交所的股价从年头的30美金一起走高至94美金，市值突破并稳定在100亿美金之上。那时的360业绩超预期，被资源和闪光灯围绕，可谓风景。

奇虎360上市当日周鸿祎敲响纽交所闭市钟

几年前，业内形容海内互联网款式用的缩写照样”TABLE“，即腾讯系（T）、阿里系（A）、百度系（B）、雷军系（L）、周鸿祎系（E），足见360的分量。

2016年7月，360完成私有化，从纽交所退市。2018年2月，360借壳回归A股，上市首日开盘价达65.67元（无特殊说明单元均为人民币），市值达4441.96亿元，较私有化时的93亿美元市值暴涨近700%。

不外，好景不长，360股价在上市后一起下跌，现在已跌至不足20元，市值蒸发了超3000亿人民币。

时过境迁，”TABLE“系里的“A”和“T”现在已是体量可怖的超级巨头，字节跳动、美团、拼多多等新秀抢尽风头，但曾和腾讯直接拼刺刀的360，现在无论是在资源市场照样互联网行业，都比以前昏暗了许多。

4月23日晚间，三六零平安科技股份有限公司（以下简称“360”）公布了2019年财报，其焦点财务指标如下：

整年取得营收128.41亿元，同比降低2.19%。

归属于上市公司股东的净利润为59.8亿元（包罗转让奇安信股权确认的投资收益29.86亿元），同比增进69.19%；

归属于上市公司股东的扣非净利润为35.25亿元，同比增进3.13%。

就盈利情形来看，360仍是一家很赚钱的公司，扣除非净利润上涨，利润率逐年提高。响应的，上市时的业绩答应也获得实现。

360借壳上市时签有对赌协议，凭据协议，360全资控股子公司三六零科技要在2017年至2020年，实现扣非净利润划分不低于22亿元、29亿元、38亿元、41.5亿元。

已往三年，三六零科技现实取得的扣非净利润划分为27.52亿元、35.68亿元和38.66亿元，累计超额完成12.86亿元，由于累计超额的部门也会算到整体答应业绩里，以是2020年只要取得28.64亿元的扣非净利润就能完成答应。

这样的要求对于360来说压力不算大。

盈利情形优越，业绩答应也大概率能完成，但依然得不到市场青睐。360的问题，出在“增进”上。

老本不够啃，新营业没上来

2017年之后，360的营收增速泛起连续放缓趋势，2019年甚至泛起了负增进。这就不难注释为何360股价连续下跌，相比利润，资源市场向来更看重增进。

                        

360的收入主要来自四个部门：互联网广告及服务收入、互联网增值服务收入、智能硬件收入、平安及其他收入。营收放缓的缘故原由，可以从2019年360各项收入的增进情形中找到：

• 互联网广告及服务收入为97.2亿元，同比降低8.76%；

  
  

• 互联网增值服务收入为9.6亿元，同比降低18.68%；

  
  

• 智能硬件收入为16.8亿元，同比增进65.2%；

  
  

• 平安及其他收入为4.7亿元，同比增进75.15%。

和360致力于互联网平安的定位不太一样，其营收主力是广告收入，这跟360的商业模式有关。

360起身于PC时代，以免费软件的计谋推翻了网络平安行业。360平安卫士渗透率极高，成为国民级产物，360也因此群集了伟大的流量，进而将流量卖给广告主，获取广告收入，充实诠释了“羊毛出在猪身上”的中式互联网哲学。

                       

在海内互联网流量不停上涨的日子里，广告确实是流量变现的有用手段，但现在PC流量早已见顶，移动互联网流量盈利不再，而360在移动端未占有优势职位，加上广告主脱手日趋郑重，种种利空因素影响下，360广告收入萎缩。

360显著意识到了流量生意的瓶颈，其近年大力生长新营业。从各项收入的占比转变看，360的互联网广告及服务收入相比2018年有所降低，但仍占了四分之三。作为主力营业，互联网广告及服务收入的负增进（-8.76%）直接拖累了整体营收。

                        

在其他营业方面，由于360在手游、端游、页游等领域未有突破，加上资源愈发往头部群集、政策环境的转变，360的互联网增值服务收入（主要泉源是游戏）逐年走低。相对应的，经由几年生长的智能硬件营业在2019年取代互联网增值服务，成为360的第二大营收支柱。

值得注意的是，360在此次年报中首次于“其他收入”一项加入了平安营业，此处有诸多靠山需要先容。

2019年4月，360公布公告称，将对外转让其所持北京奇安信科技有限公司（简称“奇安信”）的所有股权，360此前是奇安信第二大股东，所持奇安信股权占其总股权的22.6%。360那时示意，回笼资金将用于“大平安”战略，全力拓展政企平安市场。

奇安信掌门人是周鸿祎多年的同伴齐向东，早在“3721”时代两人就最先并肩作战。曾经，“老周”和“老齐”是360的一二把手，但最后照样分道扬镳。

                        

奇安信团体董事长齐向东

奇安信建立于2014年，原本是360全资子公司北京奇虎科技有限公司的下属控股子公司，在多轮融资后，360所持奇安信股权比例被稀释变更为22.6%。根据360与奇安信在2016年的协议，周鸿祎控制的企业将主要针对To C平安营业；齐向东控制的企业主要从事政企偏向的To B平安营业。同时，360将360品牌无偿授权给奇安信使用。今后，奇安信一直以360企业平安团体的身份开展营业。

也就是说，360去年转让奇安信所有股权意味着两者彻底“分居”，且在政企平安市场成为对手。

现在，360大肆押注B端平安市场，财报显示，平安及其他收入部门的增量主要泉源于政企平安营业，但从绝对值看，该项营业收入离营收主力另有不小距离。此外，由于To B和To C逻辑差异较大，360面临着项目周期长、资金占用率高等问题，其开拓政企平安市场并不轻松。

                       

总的来说，360现在的情形是，老营业未能焕发新活力，在新的行业靠山下竞争力不足。与此同时，新营业离撑起营收重任尚有距离，整体增进陷入尴尬田地。

360之以是会从明星企业到走下坡路，没能遇上移动互联网浪潮是要害。只管这十年间，360频频出击，且每次押宝的都是热门赛道，但照样没能获得运气看重。

失踪的十年

回首海内互联网的生长历程，2010年是个主要的分水岭。

随着iPhone与Android的泛起，海内逐渐有人意识到，互联网的新时代即将到来。在2010年，小米、美团相继建立，腾讯在这年10月计划启动了新产物——微信。

十年后，小米和美团在移动互联网浪潮中发展为千亿市值的港股上市公司，微信成为腾讯的拳头产物，被以为是帮腾讯拿到了“移动互联网的船票“。

同样是2010年，360在忙着和腾讯打“3Q大战“，这成了PC时代最后一场互联网大战事。

                        

和对手腾讯差别，周鸿祎对移动互联网的反映慢了一些。凭据腾讯科技在《深度复盘360六年历程：周鸿祎的战略逆境与破局筹码》一文中的报道，周鸿祎2010年还在用塞班时代的经典手机诺基亚E71，导致营业线的卖力人都和他用一样的手机。公司500人中绝大多数都在专注PC营业，只有20-30人卖力移动营业。

在前360投资部卖力人王翌的建议下，周鸿祎换了手机，也以为移动互联网时代即将到来，但他仍把PC端的搜索营业看成重中之重。在2011年率领公司上市后，周鸿祎一直把精神放在做搜索上。

2012年，360搜索正式上线。由于360浏览器和网址导航在PC端占有可观份额，依附已有的流量池导流，360搜索迅速在流量上打开局势，跨越搜狗成为海内第二大搜索引擎。

                        

不外，由于前期过分依赖已有流量“揠苗助长”，360搜索的增进最先遇到瓶颈，追赶百度需要破费大量精神和时间。与此同时，移动互联网兴起，分流着原本属于PC端的流量。

面临着移动互联网大潮，周鸿祎最先结构，他的选择是做手机，逻辑不难理解，手机作为新的焦点入口，所有的流动都围绕这个终端而起。此外，把手机营业做好了还能直接提升自家APP的装机量，形成硬件和软件的协同效应。

但相比软件或者APP的开发，硬件是块难啃的骨头。周鸿祎最最先没有和小米一样自己做手机，而是采取了和传统厂商互助的“特供机模式”。听说，昔时360已经和华为谈好了互助，但最后关头被任正非否了。

与华为互助不成，360转而与海尔互助推出特供机“海尔超级战舰”，但手机现实体验糟糕。

 

海尔超级战舰

特供机模式没有走通，加上周鸿祎的心思照样在搜索营业上。直到2014年，360才真正最先下定决心自己做手机。

2014年底，周鸿祎先后两次累计投资4.54亿美元与酷派建立合资公司奇酷，360占股49.5%，酷派占股50.5%。不外，由于在新品研发周期、品牌计谋上思量不足，360的手机事业生长不算顺遂。

                        

360奇酷手机

更贫苦的是，360和酷派的关系在这时代发生了转变。

2015年6月，酷派团体公布公告称，公司董事会获控股股东见告，出售18%股份给乐视网旗下公司。买卖完成后，乐视网耗资21.8亿元入股酷派，成为酷派第二大股东。

乐视自己也在做手机，其加入意味着“奇酷同盟”中多了个圈外人，360的手机营业的收益和计谋都可能受到乐视的影响，周鸿祎的心情可想而知。遭遇“倒戈”后，周鸿祎在朋友圈发了一段著名的骂人语录：“谁在我背后捅刀子，试图screw我，我的原则是一定要f*ck回去。”

                        

直到2016年，360才调整好和酷派的关系，宣布360手机自力生长。在360忙于应付“狗血”故事的日子里，手机行业逐渐洗牌，华为、小米、OPPO坐稳了行业领军者的位置，资源越来越向头部集中。360手机想要突围，变得加倍难题。

手机没做起来直接影响360旗下APP的装机量，此外，随着资源集中到头部玩家，华为、小米等厂商掌握着预装APP的话语权，对360来说，这意味着要面临着加倍猛烈的竞争。

装机量没起来的同时，360还要面临产物的盈利能力问题。

在移动互联网时代，产物更讲求提高”停留时长“的观点，即哪款APP能让用户在上面花更多的时间，就越能获得广告主的青睐，抖音壮大的变现能力即是实例。360的优势集中在平安、工具类产物，这类产物往往打开频次低、停留时间短，变现容易触及天花板。

                        

360在移动端的产物以平安类、工具类为主

近年，360也试图打造新的的C端爆款产物，周鸿祎曾示意要ALL IN互联网内容服务，360在信息流、直播、短视频领域均有结构，但水花不大。

相比手机营业和APP产物，360在智能硬件领域做出了爆款。现在，360已形成包罗家庭防火墙和路由器、智能摄像机、智能门铃、扫地机器人、行车记录仪等十余个自研产物的矩阵，该项营业连续增进，拉动着360的营收。

周鸿祎试图用智能硬件讲一个万物互联的故事，IoT系列观点曾经颇受追捧，但现在资源郑重了许多。此外，靠硬件来撑起营收意味着要牺牲毛利，做更多”苦活累活“，在资源市场也可能吃力不讨好。

智能硬件营业的毛利率远低于其他营业

随着移动互联网盈利褪去，兜兜转转的360回到了自己的老本行——平安。2019年，360宣布启动政企平安3.0战略，正式进入政企领域。从360的中标情形看，其平安能力获得市场认可，但相比互联网营业，To B营业投入大，赚钱难。

曾经，有舆论质疑360更像广告、游戏公司，周鸿祎做过如下回应：

“若是不做游戏和广告，我们只有10多亿元规模，何以发现这么多破绽、雇佣顶级人才？我们不会放弃互联网营业，游戏能挣钱为什么不挣呢？”

360现在面临的情形是：广告和游戏收入双双下降，而在平安营业上的发力需要连续投入财力和时间。在错失多个机会后，如何在互联网的新阶段做好平衡、完成转型，决议着360的未来。

作者：鸿键