界面新闻独家获取到该产物整理讲述。现在该产物两位投资者代表先行向深圳市福田区法院起诉，已获立案，案件正在审理中。本文来自微信民众号：界面新闻（ID：wowjiemian），作者：张晓云，编辑：彭洁云，原文题目：《胡祖六“平沽”蚂蚁股权疑云：是否私自转让基金资产？是否低价转让给关联方？》，题图来自：视觉中国

在蚂蚁团体上市前夕，着名经济学家胡祖六陷入一场“割韭菜”风浪。

克日，一篇名为《 胡祖六，你的良心不会痛吗？》的文章刷屏。作者胡先生自称2011年买了著名经济学家胡祖六团队的基金，该基金投资了蚂蚁金服，本以为可以大赚一笔了。不意胡祖六团队将该基金的所有资产打包低价转让给了关联人——胡祖六的兄长和妹妹，严重侵害了投资者正当利益。

8月29日，春华资源公布声明称，其中包罗大量虚伪信息并组成中伤、侮辱，严重侵害了春华及团体创始人胡祖六的正当权益，已于第一时间接纳维权行动，并保留未来接纳进一步执法行动的所有权力。

8月30日，界面新闻记者联系到了一位投资者白先生。白先生称，其购置的一款聚集信托与胡祖六团队的春华资源同步进入春华（天津）股权投资合资企业（下称即L1102），共计出资20.553亿元，春华资源为GP治理人，占L1102的0.98%，信托资金为LP，占L1102的99.02%。

在白先生看来，春华资源的声明避重就轻，其购置的产物刊行于2011年，并于2019年4月实现退出，比原定到期时间延期2年，但获得的收益大大低于预期。作为基金治理人的胡祖六行使治理、运营、使用信托财富的便利、将信托投资者权益通过自我买卖方式占为己有。

“投入102万，8年后回来105万，这就是世界级大师胡祖六的神操作。以这个收益率来对比投资的好项目，胡祖六那里发这个声明良心不会痛吗？”白先生称。

据界面新闻独家获得的该产物整理讲述，L1102建立以来共投资了3个标的，分别为中原基金、蚂蚁团体和一家医疗服务公司。其中，涉及蚂蚁团体的投资金额为2.006亿，投资时间为2015年，2019年退出时的价钱为4.491亿，获得2.24倍收益，但低于蚂蚁团体同时段在一级市场的估值。

“自始至终，产物治理讲述中提及的退出方式一直是二级市场退出，但胡祖六提前低价转让给了关联方。”白先生注释称，“我们并不是像某些业内人士所说的那样现在才发声，而是各项流程需要时间，一直在维权，只不外最近蚂蚁团体上市了才获得外界关注。”

界面新闻记者还独家获悉，已有近百位该信托产物投资者有维权意向。2019年6月，两位投资者代表向深圳市福田区法院起诉，案号分别为（2019）粤0304 初47455号、（2019）粤0304 初47457号。现在，案件正在审理中。

此外，界面新闻发现，春华资源操盘投资中原基金也是疑窦丛生。据产物整理讲述，L1102中的八成资金投向中原基金，从常理上来说有悖于股权投资做组合的逻辑，而且在除去分红后，中原基金退出时的估值是下降的。

“102万进去，8年时间获得了105万，年化收益率远远低于活期存款，然则并不是投资的资产不够好，而是非常好的。”在白先生等投资者看来，自己被胡祖六割了“韭菜”。

“割韭菜”疑云之一：是否私自转让基金资产

就刷屏文章《 胡祖六，你的良心不会痛吗？》的指控，8月29日，胡祖六执掌的春华资源在微信公号公布声明回应，称侵权帖其中包罗大量虚伪信息并组成中伤、侮辱，严重侵害了春华及本团体创始人胡祖六先生的正当权益。 

春华资源称，春华是专业的私募股权基金治理机构，一向正当合规谋划，在业界和市场上享有极高声誉。作为基金治理人，春华始终勤勉尽责，凭据条约和执法履行义务和职责，维护投资者的正当权益。春华从未从事、并坚决否决运送欠妥利益的关联买卖、向投资者作出回报准许等违法、违规行为。

投资者白先生称，当初也正是看中了胡祖六世界级经济学家的身份，才购置了该款信托理财富物，至于是否正当合规谋划以之后的法院讯断和监管部门意见为准。但他始终认为，胡祖六团队将基金财富以“低价转让给关联方”的操作与其经济学家的身份不符。

春华资源称，侵权贴的公布者及文章中所谓的投资人，均非春华客户，与春华之间也不存在执法关系。

不外据界面新闻记者独家获取的信托理财富物资料，投资者实为春华资源LP的间接投资者。

所谓间接投资者，是由于投资者购置的是一款聚集信托，该信托以春华（天津）股权投资合资企业（内部编号L1102）为平台，通过L1102平台来投资标的企业股权，胡祖六团队的春华基金为股权投资企业L1102的GP治理人。详细而言，信托资源占L1102的99.02%，胡祖六控制的春华明德（天津）股权投资治理合资企业占0.98%。该信托理财富物投资了3个标的，分别为中原基金、蚂蚁团体和一家医疗服务公司。

综合各方意见和产物质料，投资者和春华资源双方争议的焦点集中在两点，第一，是否在投资者不知情的情形下转让了投资蚂蚁团体的股权；第二，转让价钱是否偏低。

据界面新闻独家获得的信托产物整理讲述，底层项目投资中，涉及蚂蚁团体的投资金额为2.006亿，投资时间为2015年。整理讲述显示，该笔资产退出的时间为2019年1月，获得金额为4.491亿，约为 2 亿元投资成本的 2.24 倍。

白先生示意，自始至终，产物治理讲述中提及的退出方式一直是二级市场退出。“春华资源却在2019年1月转给了胡祖五和胡元满。他们是胡祖六的哥哥和妹妹。”

2017年9月尾，信托公司讲述称，蚂蚁团体投资的退出计谋:“公司拟上岸 A 股资源市场，设计继续持有至公司完成 A 股 IPO 后从二级市场退出 ”。

但2018 年 12 月尾，信托公司向全体投资人讲述:“经由与合资治理人的相同谈判，治理人最终与一家投资机构杀青一致， 由该投资机构受让合资企业所持有的 A 项目和 C 项目”（A 项目为中原基金，C 项目即蚂蚁团体）。

“没有开过一次投资者持有人大会。就这么私自决议转让了。”白先生向界面新闻记者示意。

但事实可能和白先生形貌的有所收支。

产物整理讲述显示，凭据信托产物条约约定，产物期限为6年，信托公司在届满6年之前向受益人发出了产物延期征询函，对于延期事项征询受益人意见，作为将产物延期或是保管的参考依据，停止2017年9月28日，凭据征询函的反馈情形，受益人延期意愿不强烈，延期未获全体受益人一致赞成，产物设计于2017年9月28日期满终止，因信托设计终止时的信托财富存在非现金形式，凭据信托条约约定，信托公司将未变现股权以保管方式继续代为持有，并将努力接纳各种方式将等未变现股权处置变现，代保管时代不收守信托治理费。

那么，延期征询函是否需要全体一致赞成呢？

一位三方信托销售向界面新闻记者举了一个吉林信托的例子。近期，吉林信托有一款信托产物的融资方想要提前还款，吉林信托向投资者发出了提前结束征询函，仅有一位投资者不赞成，最后该产物未能提前结束，只能正常举行。

“昔时的延期征询函中只要有一人以上的投资者投了否决票，这个信托的延期事项投资者倒追起来便缺乏抓手。”该三方信托销售示意。

“割韭菜”疑云之二：是否被低价转让给关联方

据投资者称，经由他们约请的状师尽调，涉及蚂蚁团体的股权转让给了胡祖六的兄妹——胡祖五和胡元满。

2018年四季度，信托公司称，C项目（即蚂蚁团体股权项目）已完成“退出”，是将C项目转让给了胡祖六团队的关联企业，但未详细透露公司名。

而春华资源也未在声明中就此事作详细回应。

据天眼查app，蚂蚁团体股东春华景信（天津）投资中央穿透后，最终受益人胡元满任持股比例为46.01%。

某信托行业人士向界面新闻记者示意，PE类信托产物因信托资产到期无法上岸二级市场实现退出的，一样平常会在一级市场追求转让方，力图以公允价退出。

那么，2019年1月的4.49亿转让价钱是否属于“低价”呢？

据蚂蚁团体招股书披露，2015年5月，春华景信（天津）投资中央（有限合资）介入了蚂蚁的A轮融资，投后估值约为2600亿元。现在，春华景信（天津）投资中央持有蚂蚁团体 0.47%的股份。

据白先生提供的质料示意，L1102平台是蚂蚁团体股东——春华景信（天津）投资中央的22.22%持有人。其中，春华景信（天津）投资中央投资蚂蚁团体，占 0.47%。即，L1102本应间接占蚂蚁团体的股份约为0.1%。

投资者称，2018年6月，蚂蚁团体完成第三轮融资估值为 1500 亿美元，蚂蚁团体近期拟上岸A H，根据市场预期，追求 IPO 估值至少 2000 亿美元，故在 2018 年 12 月尾 0.1%股份价值至少也达 10 亿元人民币，最后却被以 4.49 亿元人民币显著不公允的价钱打包“甩卖”。

“若是是好的项目，转让时我们会要求竞标，前期会有几家意向方，各自报价，选条件给的最好的机构，若是是一样平常的项目，在前几年的市场里，可能找到一家接盘方就不错了，但蚂蚁属于争抢项目，肯定是好项目。”该信托人士示意。

一位资深投资者向界面新闻记者形貌了他投资的一款PE信托产物在资产到期退出前的流程。该信托投资了境外某上市公司回A的科技项目，由于政策转变，战略新兴板没有准期而至，信托面临到期，底层信托资产无法退出。由于资产优质，信托公司在一级市场找了3家意向方竞标，最后取最高价转让。

与此同时，界面新闻记者领会到，据蚂蚁团体员工透露，员工离职前公司会按上一轮估值对员工手中股票举行回购。

若是根据此价钱横向盘算，胡祖六团队在2019年将信托资产转让时，将根据2018年那轮融资价钱大略盘算，胡祖六团队的转让价钱也偏低，投资者应获得的收益为3倍以上。

“割韭菜”疑云之三：中原基金可能也遭“平沽”

除了颇受关注的蚂蚁团体外，中原基金也存在类似情形。

据产物整理讲述，L1102中有八成资金投向中原基金，从常理上来说有悖于股权投资做组合的逻辑，而且在除去分红后，中原基金退出时的估值是下降的。

详细而言，L1102用于投资中原基金的投资金额为17.04亿，退出时获得的金额为15.54亿，若是算上获得的1.52亿分红，净收益才委曲为正，最后收益为188万。

2011年11月，由春华资源掌控的山东海丰团体斥资18亿元收购中原基金10%股权。

综合春华（天津）股权投资合资企业（L1102）产物治理讲述显示，2011.10月~2015年6月，完成了对A项目（中原基金治理有限公司）的投资及约30%的退出。也就是说，信托资产占有中原基金约7%的股份。

2018第四季度，L1102持有的A项目的70%投资规模，其中35%转让给瑞驰一号（天津）投资中央（有限合资），35%转让给瑞驰二号（天津）投资中央（有限合资）。一号、二号均系归属于胡祖六团队的春华资源，而且一号、二号与信托投资平台L1102这三家企业的执行事务人系统一人，均为胡祖六团队的春华明德（天津）股权投资治理合资企业。

公然资料显示，上市公司中信证券（600030.SH）为中原基金大股东，持股比例为62.2%。据中信证券历年年报，中原基金是一只稳固的“利润奶牛”，其2015年至2019年的净利润为14.14亿、14.58亿、13.67亿、11.4亿、12.01亿。

但和蚂蚁团体这样的科技公司相比，中原基金在一级市场的估值较难找到参照对比。

据产物整理讲述，底层项目投资收益方面，L1102于2015年5月完成了所有3个项目的投资，包罗A项目（中原基金股权）、B项目（一家医疗服务公司）、C项目（蚂蚁团体）总投资额为21.03亿，退出及分红累计收回24.7亿，为投资金额的117%。

加上申购费，102万进去，8年时间获得了105万，年化收益率远远低于活期存款，然则并不是投资的资产不够好，而是非常好的，获得这么一个效果连信托公司脸上都挂不住。”白先生示意。

据白先生向界面新闻记者出具的银行流水，于2019年4月收到该产物的最后一笔2.78%的分红，而这笔分红却是信托公司贴的，由于根据胡祖六方面的回款，若是不算2%的申购费，投资100万进去回来102万，一点没赚。“厥后信托公司高管开会，决议每人再补了这最后2.78%的钱。”

据产物整理讲述，信托公司本着受益人利益最大化的原则，与合资企业治理人商谈延伸期内治理费的详细收取放置，最终争取到：1. 治理人赞成免去自2017年11月延伸期的所有用度，2. 治理人退还5686万元治理费。

为何收益照样这么少？原来还没算上治理费。扣除厥后准许退还的部门，最后收取的治理费仍然高达2.39亿。

“项目投资’低价’转给关联方，最后还收了2亿多治理费。资产治理行业的良心不是应该是给客户挣钱吗？”白先生示意对此不解。

本文来自微信民众号：界面新闻（ID：wowjiemian），作者：张晓云，编辑：彭洁云